De duurste creditspread-fouten maak je niet bij het openen van je positie, maar daarna. De meeste beginnende premieverkopers verliezen hun geld niet bij het openen van een creditspread; ze verliezen het terwijl de positie loopt. De strike stond goed, de premie was binnen, en toch loopt de rekening leeg. Bijna altijd door een van drie beslissingen die je zelf neemt terwijl de positie loopt.
Drie fouten. Alle drie te vermijden. Hieronder wat ze zijn, waarom ze zo duur zijn, en hoe ze op de AEX net iets anders uitpakken dan in de Amerikaanse video’s die je erover vindt.
We werken met een vast, fictief voorbeeld: de AEX staat op 920, je verkocht een put credit spread 900/880 en ontving 200 euro credit. Je maximale verlies is 2.000 euro min die credit, dus 1.800 euro. Onthoud dat plaatje.
Fout 1: vasthouden tot de laatste dag
De verleiding is logisch. Je positie staat op winst, expiratie nadert, en als je gewoon wacht pak je de volle 200 euro in plaats van er een deel van in te leveren bij het sluiten. Waarom zou je vroeg dichtdoen?
Twee redenen. De eerste is tijd. In de laatste dagen voor expiratie kan een winnende positie alsnog omdraaien. Een tegenvallend inflatiecijfer, een winstwaarschuwing, een opmerking van de ECB, en de AEX zakt in twee sessies door je 900 heen. Je gaf een zo goed als zekere winst op voor een gok op de laatste procenten.
De tweede reden is minder zichtbaar maar zwaarder: rond 21 dagen voor expiratie sluiten levert op de lange termijn een beter resultaat op dan tot het einde doorlopen. Je verdient per trade wat minder, maar je gemiddelde verlies daalt fors. Over honderden trades wint dat. We schreven daar een apart artikel over, waarom je een winnende optie nooit tot de laatste dag moet vasthouden.
Een kanttekening die in de Amerikaanse uitleg vaak zwaar wordt aangezet, telt op de AEX nauwelijks: het risico dat je short optie vervroegd wordt uitgeoefend. AEX-indexopties zijn Europees en worden in geld afgewikkeld. Je krijgt geen aandelen toegewezen en er is geen dividendrisico. Meer daarover in vervroegde uitoefening: het risico dat je op de AEX niet loopt. Het tijdsargument en het performance-argument blijven wel gewoon overeind.
Fout 2: te smalle spreads
Deze is verraderlijk, want het voelt juist voorzichtig. Een smalle spread, bijvoorbeeld 10 punten breed, kost minder per contract dan een brede van 30 punten. Dus dat is toch minder risico? Nee. En dit is de fout die de meeste mensen niet zien aankomen.
Je bepaalt je positiegrootte niet per contract, maar per trade. Stel je wilt ongeveer 2.550 euro riskeren. Met een brede spread 900/870 (30 punten, dus 3.000 euro min credit) neem je daar precies een contract van. Met een smalle 900/890 (10 punten) neem je er drie om op hetzelfde risico te komen. Zelfde inzet, andere vorm.
En dan gebeurt dit:
Bij gelijk maximaal verlies raakt de smalle spread veel eerder zijn bodem. Een fictief voorbeeld ter illustratie.
Zakt de AEX naar 885, dan zit je smalle spread al op zijn volledige maximale verlies: de koers is onder 890 gedoken en alle drie de contracten staan maximaal in de min. De brede spread staat op datzelfde moment pas halverwege, want de bodem ligt daar veel lager, op 870. Bij gelijke inzet is de brede spread dus de veiligere. Reken daar bovenop de extra transactiekosten van drie contracten in plaats van een, en een iets slechter break-even. Meer over hoe die kans op winst werkt lees je in kans op winst: waarom je trefkans belangrijker is dan je premie.
Vuistregel: heb je meer kapitaal, verbreed dan eerst je spread voordat je contracten bijplaatst.
Fout 3: de bescherming weghalen (going naked)
Terug naar je put spread 900/880. De AEX is gezakt en de positie staat in verlies. Je kijkt naar de twee poten apart en ziet iets verleidelijks: je verkochte 900-put kost je geld, maar je gekochte 880-put is juist meer waard geworden. Die long put is winst.
Dus doe je dit: je verkoopt de 880-put met winst en laat de 900-put openstaan. De AEX herstelt vast wel, denk je, en dan verdien je aan beide kanten. Op dat moment haal je de enige bescherming onder je positie weg.
Zonder de long put verdwijnt de bodem onder je verlies. Een fictief voorbeeld ter illustratie.
Kijk naar het verschil. Met de spread is je verlies begrensd: hoe diep de AEX ook valt, je raakt nooit meer kwijt dan die 1.800 euro. Haal je de long put weg, dan verdwijnt die bodem. De navy lijn buigt af en blijft vlak; de rode lijn blijft dalen. Zakt de AEX naar 850, 820, 800, dan blijft jouw verlies meelopen.
En het gaat verder dan het verlies alleen. Je positiegrootte klopte omdat je risico begrensd was op 1.800 euro. Zonder bescherming schiet dat omhoog, en met meerdere posities tegelijk kan je totale kapitaalbeslag ineens doorschieten naar een niveau waar je nooit voor koos. Je margin loopt op, je kunt geen nieuwe trades meer openen, en je geld zit vast in een positie waar je niet uit durft.
De regel is simpel: ben je ingestapt als creditspread, stap dan ook uit als creditspread. Accepteer een verlies liever dan dat je je verzekering opzegt op het moment dat je hem het hardst nodig hebt. Dat je een verlies niet wilt nemen, is menselijk. Maar een strategie zonder verlies bestaat niet, hoe verleidelijk het idee ook is. Dat lees je in bestaat een optiestrategie zonder verlies?
Op de AEX werkt dit trouwens net anders dan op een Amerikaans aandeel: je krijgt geen aandelen in handen die je “even vasthoudt”, want indexopties worden in geld afgewikkeld. Het geld- en margeprobleem is echter precies hetzelfde.
Wat de drie fouten gemeen hebben
Ze ontstaan geen van drieen bij het openen van de trade. Ze ontstaan bij het managen. Je koos bewust voor gedefinieerd risico, en daarna geef je dat weg: door te lang te wachten, door je risico op te knippen in te veel kleine stukjes, of door je bescherming weg te halen. Wil je begrijpen waarom dat gedefinieerde risico zo belangrijk is, begin dan bij wat is een creditspread en waarom werkt het op de AEX.
Wil je die keuzes liever niet elke maand zelf maken? Dat is precies wat ons maandsignaal je uit handen neemt: een concrete spread op de AEX, met een vaste regel voor wanneer je sluit. De eerste maand is gratis, zodat je rustig kunt kijken of het bij je past.
Dit artikel is geen beleggingsadvies. Het is geen gepersonaliseerde aanbeveling. Het bevat algemene informatie op basis waarvan u (op eigen verantwoordelijkheid en voor eigen rekening en risico) beslissingen kunt nemen. Wij raden u altijd aan om zelf advies in te winnen bij derden. U bent zelf verantwoordelijk voor uw beleggingsbeslissing(en). Aan dit artikel kunnen ook geen rechten worden ontleend. De inhoud vormt geen enkele garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Premiebelegger is nooit aansprakelijk voor gebruik van dit artikel. Beleggen brengt grote risico’s en kosten met zich mee. U kunt uw inleg of een deel ervan verliezen. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In zijn algemeenheid wijst Premiebelegger erop dat het niet verstandig is om te beleggen met geld wat u nodig heeft om te kunnen voorzien in uw dagelijkse voorzieningen. In het verleden behaalde resultaten bieden voorts geen garantie voor de toekomst.
